國家發(fā)改委環(huán)資司巡視員何炳光22日表示，一些地方為沖刺“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)而拉閘限電的做法有違中央要求，發(fā)改委將采取措施避免和糾正這種錯(cuò)誤做法。
評論：
煤炭：減排力度放松一定程度增加煤炭需求但影響有限
節(jié)能減排力度放松將一定程度上拉動(dòng)煤炭需求。如果節(jié)能減排力度放松，意味著鋼鐵、水泥、化工、有色等高耗能行業(yè)限產(chǎn)現(xiàn)象將有所緩解，一定程度拉動(dòng)煤炭需求。由于上述行業(yè)每年直接消耗煤炭約10億噸(約占總需求的1/3)，而復(fù)產(chǎn)一般需要一定時(shí)間，因此假設(shè)12月各行業(yè)恢復(fù)5%的產(chǎn)能，可增加煤炭需求400萬噸左右(約占單月總需求的1.5%)。
但前期旺季提前到來以及近期政府價(jià)格控制將令煤價(jià)進(jìn)一步上漲的動(dòng)力減弱。由于今年下游行業(yè)冬季儲(chǔ)煤較以往明顯提前，港口和電廠庫存均處于相對較高的水平，而近期國家加大電煤運(yùn)輸力度，因此煤價(jià)上漲動(dòng)力已有所減緩。
焦煤和無煙煤方面，需求季節(jié)性回落也導(dǎo)致供需基本平衡。此外，近期發(fā)改委要求中央煤炭企業(yè)穩(wěn)定煤炭價(jià)格和預(yù)期，產(chǎn)煤大省不得限制煤炭出省，也將對煤炭價(jià)格上漲動(dòng)力形成抑制。
電解鋁：供應(yīng)將逐步增加，但鋁價(jià)更多受到宏觀和美元的影響
限產(chǎn)力度放松將導(dǎo)致部分停產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能在1-2個(gè)月后開始復(fù)產(chǎn)。近期有色金屬的大幅回落主要是由于歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致美元明顯走強(qiáng)、而中國的調(diào)控頻出也對市場情緒有所壓制。限產(chǎn)力度放松意味著供應(yīng)將逐步增加，但對鋁價(jià)的影響將需要一定時(shí)間才會(huì)有所反映(宏觀和美元的影響近期仍將主導(dǎo))。
估值與建議：
市場對政策緊縮的預(yù)期將持續(xù)，預(yù)計(jì)煤炭和金屬板塊均將繼續(xù)震蕩調(diào)整。我們前期提示了基本金屬股票和煤炭類股票從9月底到美國中期選舉前的交易性機(jī)會(huì)，在這期間我們提示的紫金礦業(yè)(8.50,0.21,2.53%)上漲34.0%，江西銅業(yè)(35.03,0.84,2.46%)上漲36.9%，中金嶺南(19.54,0.30,1.56%)上漲32.4%，兗州煤業(yè)(26.90,0.41,1.55%)上漲59.8%。這一交易性機(jī)會(huì)隨QE2的出臺(tái)和美元指數(shù)的反彈而結(jié)束。而隨后中國的CPI超預(yù)期以及調(diào)控頻出意味著政策的重心已從保增長向控通漲傾斜，對未來出臺(tái)進(jìn)一步調(diào)控的預(yù)期將致煤炭和金屬板塊近期繼續(xù)調(diào)整。我們會(huì)密切關(guān)注12月初的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議及相關(guān)的政策導(dǎo)向。
煤炭方面，業(yè)績環(huán)比改善顯著、短期調(diào)整幅度較大、長期具有高成長性的公司將相對安全一些。由于政策調(diào)控預(yù)期仍將持續(xù)，而煤價(jià)上漲動(dòng)力也有所趨緩，建議尋找調(diào)整幅度較大、產(chǎn)量增速較高的相對安全品種，A股關(guān)注西山煤電(23.58,0.48,2.08%)、神火股份(24.12,0.56,2.38%)、蘭花科創(chuàng)(41.74,1.36,3.37%)和中國神華(24.80,0.43,1.76%)，H股則關(guān)注中國神華。金屬方面，在政策不明朗的背景下，建議關(guān)注具防御性的黃金類股票以及前期漲幅不大并受益新興產(chǎn)業(yè)政策的小金屬股票。建議關(guān)注A股的中金黃金(40.31,1.08,2.75%)、山東黃金(55.94,0.62,1.12%)以及H股的招金礦業(yè)。
