2011年，在政策刺激力度減弱以及總體貨幣環(huán)境趨緊環(huán)境下，我國固定資產投資增速由快速增長轉向穩(wěn)步放緩。中央項目投資、國有及國有控股單位投資、基礎設施投資等出現(xiàn)大幅放緩，而地方項目投資、民間投資出現(xiàn)較快增長。投資增長的主要動力仍然來自于制造業(yè)投資和房地產業(yè)投資。
□國家信息中心經濟預測部 徐策
2011年，在政策刺激力度減弱以及總體貨幣環(huán)境趨緊環(huán)境下，我國固定資產投資增速由快速增長轉向穩(wěn)步放緩。中央項目投資、國有及國有控股單位投資、基礎設施投資等出現(xiàn)大幅放緩，而地方項目投資、民間投資出現(xiàn)較快增長。投資增長的主要動力仍然來自于制造業(yè)投資和房地產業(yè)投資。
投資增速高位放緩
前三季度，固定資產投資完成212274億元，同比增長24.9%，增速比上半年放緩0.7個百分點，但總體保持平穩(wěn)較快水平。剔除價格因素后，投資總體延續(xù)2009年三季度以來逐步放緩的態(tài)勢，今年前三季度投資實際增長16.9%，較2003-2010年歷史同期平均值低了8.1個百分點。一方面表明實際投資在宏觀調控的作用下出現(xiàn)了放緩;另一方面，名義投資之所以仍然保持較高增速，價格是一個重要因素。前三季度，房地產開發(fā)投資完成44225億元，累計同比增長32%，9月當月同比增長25.4%，較上半年下降5.7個百分點，表明受嚴格的房地產調控影響，房地產投資出現(xiàn)放緩。剔除房地產開發(fā)投資后，投資增長持續(xù)保持在23%左右。這一方面反映房地產開發(fā)投資仍然是帶動投資的主要力量，同時也表明房地產投資放緩是當前投資放緩的重要原因之一。
中央項目力量逐步放緩，地方項目帶動投資高位運行。從項目隸屬關系看，前三季度，中央項目投資12445億元，同比增長-7.5%，增幅比上年同期減少17.5個百分點，中央政府投資力度不斷減弱;地方項目投資199829億元，增長27.7%，增幅比上年同期加快1.8個百分點;地方項目比重達到94.1%，較上年同期提高1.9個百分點，反映地方政府投資熱情仍然較高，“十二五”規(guī)劃的重大投資項目加快上馬帶動投資較快增長。從9月當月看，地方項目投資增長25.5%，較上月下降3.2個百分點，其原因可能是由于緊縮性宏觀調控背景下資金鏈緊張，以及地方政府融資能力不足。然而，9月份中央項目投資在經歷4個月負增長之后增幅轉正，達2.82%，盡管有去年同期低基數(shù)因素，但更重要的是由于中央政府投資有發(fā)力跡象。
制造業(yè)和房地產業(yè)投資是帶動投資增長的主要動力。前三季度，制造業(yè)投資同比增長31.5%，占固定資產投資完成額34.4%，高于2003-2010年同期平均值4.5個百分點，貢獻率為41.3%，高于2003-2010年同期平均值7.5個百分點。房地產業(yè)投資同比增長32.6%，占固定資產投資完成額24.3%，高于2003-2010年同期平均值1.1個百分點，貢獻率為31.4%，高于歷史同期平均值7.2個百分點。制造業(yè)和房地產行業(yè)投資合計貢獻率為72.7%，比2004-2011年歷史同期平均值高14.8個百分點。這一方面說明投資的集中度進一步提高;另一方面，也說明制造業(yè)和房地產業(yè)投資是投資增長的主要動力。前三季度這兩個行業(yè)分別拉動投資增長10.3和7.8個百分點，兩個行業(yè)共同帶動投資增長18.1個百分點。
基礎設施投資帶動作用放緩
交通基礎投資大幅放緩，電力、水利投資實現(xiàn)平穩(wěn)增長。前三季度，基礎設施投資繼續(xù)呈現(xiàn)持續(xù)放緩的態(tài)勢，完成投資45725.7億元，同比增長9.3%，較上半年下降4.1百分點，較去年同期下降10.6個百分點。主要有以下幾個方面原因：一是由于前期基數(shù)較大;二是由于今年中央政府財政投資的刺激力度大幅減弱導致基礎設施投資整體放緩;三是中央關于高鐵建設大檢查導致交通運輸投資大幅放緩。前三季度，交通運輸倉儲郵政業(yè)投資增長5.7%，較上半年下降10.6個百分點，較去年同期下降16.3個百分點，其中鐵路運輸業(yè)投資已經連續(xù)三個月負增長，前三季度累計同比增長-19%。此外，前三季度，電力燃氣水的生產和供應業(yè)投資增長3.7%，較上半年下降1.5個百分點，較上年同期下降4.6個百分點;水利環(huán)境和公共設施管理業(yè)投資增長17.2%，略低于上半年0.2個百分點，但比上年同期低了8.7個百分點。三大基礎設施行業(yè)投資占比和貢獻率均低于2004-2010年同期均值5.5個百分點和13個百分點，反映基礎設施行業(yè)投資對全部投資的帶動作用不斷放緩。
高加工度行業(yè)投資增長較快，投資新周期開始跡象初現(xiàn)。前三季度，高加工度行業(yè)投資累計完成34537.3億元，同比增長35.1%，比全部投資增速快10.2個百分點，較上年同期加快6.9個百分點。今年以來，高加工度行業(yè)持續(xù)保持了高速增長，科技含量較高投資不斷快速增長，有利于投資結構的優(yōu)化，同時也反映了新一輪投資周期開始的跡象已經初步顯現(xiàn)。
民間投資保持較快增長，國有投資繼續(xù)放緩。前三季度，民間投資累計完成125237億元，累計同比增長34.2%，較上年同期加快3個百分點，比全部投資增速快9.3個百分點;民間投資比重不斷提高，截至三季度末占比達到59%，較上年同期提高7個百分點，民間投資的貢獻率也達到了69%，拉動全部投資增長17.1個百分點。民間投資逐步成為帶動投資增長的主要動力。但從9月當月看，民間投資同比增長32.2%，較上月下降4.5個百分點，較上半年也降低了0.48個百分點，表明受到宏觀調控、資金緊張、成本上漲等因素影響，民間投資增長略顯乏力。9月份，企業(yè)中長期貸款降至747億元，較上月減少264億元，較上年同期減少2249億元，反映企業(yè)投資意愿不足。
前三季度，國有及國有控股企業(yè)投資累計同比增長12.7%，較上年同期下降6.8個百分點，反映政府投資的力度持續(xù)減弱。需要注意的是，民間投資增速與國有投資增速之間的“缺口”不斷放大，主要是由于國有投資增速加快放緩導致的，而今年以來民間投資增速基本保持平穩(wěn)運行。此外，前三季度，外商直接投資和港澳臺商投資分別同比增長15.7%和22.3%，較上半年分別回落1.9和2.6個百分點，表明外資由于宏觀環(huán)境趨緊，投資信心不足、投資意愿出現(xiàn)下降。
未來投資將平穩(wěn)增長
我們預計，未來投資將平穩(wěn)增長，預計全年固定資產投資名義增速將達到24.8%。綜合分析來看，有利于未來投資增長的因素主要包括：第一，預期四季度物價將出現(xiàn)較為明顯的回落，繼續(xù)緊縮貨幣政策已無必要，而信貸政策定向支持將有助于穩(wěn)定投資增長;第二，按照《中共中央、國務院關于加快水利改革發(fā)展的決定》的精神，將從土地出讓收益中提取10%用于農田水利建設，這對水利基礎設施投資形成重要支持;第三，2011年前三季度新開工項目計劃投資總額同比增長23.4%，比上半年加快8.5個百分點，9月當月同比增長達到25.5%。作為投資先行指標的新開工項目快速增長，反映未來投資仍將進一步加快。
對投資增長形成抑制的因素主要包括：第一，前期高頻操作的緊縮性政策效果進一步顯現(xiàn)，導致信貸資金不斷趨緊，對投資形成一定制約;第二，中小企業(yè)融資難問題日益凸顯，民間借貸成本不斷攀升，將對民間投資增長形成壓力;第三，企業(yè)效益指標不斷回落，表現(xiàn)為規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入、利潤增速連續(xù)放緩，限制企業(yè)自籌資金能力，進而對投資增速形成影響;第四，地方政府融資平臺風險等問題將影響部分地方政府投資的資金來源;第五，在嚴厲房地產調控政策作用下，房地產開發(fā)貸款增速繼續(xù)回落，個人按揭貸款增速也出現(xiàn)下降，商品房開發(fā)投資增速將有所放緩。截止到9月份保障性住房建設開工達到98%，四季度增量亦將大幅降低;第六，2011年節(jié)能減排目標和淘汰落后產能目標分任務已經下達，高耗能行業(yè)投資將不斷放緩，這對于投資增長也將形成制約。
因此，綜合來看，未來幾個月我國投資增速將平穩(wěn)增長，略有放緩。初步預計，2011年固定資產投資名義增長24.8%左右，實際增長17.2%左右。其中，房地產開發(fā)投資將增長31%左右。
