最近幾個交易日，鋼價雖有所反彈，但市場的陰云似乎仍未有整體改觀。不少行內(nèi)人士估計，目前鋼市短期內(nèi)未有好轉(zhuǎn)跡象。鋼市萎縮態(tài)勢將持續(xù)到春節(jié)前，期望春節(jié)后，國家能出臺一些經(jīng)濟(jì)政策，刺激鋼材市場的恢復(fù)。也有些人士認(rèn)為，目前，鋼廠減產(chǎn)的力度不夠，只有等鋼廠產(chǎn)量明顯降下來時才是鋼材市場真正好轉(zhuǎn)的時候�？傊�，目前，供需矛盾是市場看空后市的常見因素。
瑞銀：鋼材價格仍將下降 行業(yè)利潤反彈需待來年
隨著緊縮政策使國內(nèi)房地產(chǎn)市場以及整體經(jīng)濟(jì)放緩跡象越來越明顯，由此造成的需求疲弱正在迫使國內(nèi)鋼廠削減產(chǎn)量。瑞銀證券在其最新的研報中指出，鋼材及其原材料價格目前的下行趨勢將持續(xù)至年底。國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的利潤將于今年4季度觸底，利潤小幅反彈則需要等到明年一季度。
鋼產(chǎn)量將顯著下滑
鑒于緊縮政策基本未變、建設(shè)活動正處于淡季以及出口減速導(dǎo)致制造業(yè)活動普遍放緩，瑞銀證券認(rèn)為中國的需求面難以消化9月190萬噸的粗鋼日產(chǎn)量。今后數(shù)月供應(yīng)必須下降；在此期間，鋼材及其原材料價格的下行趨勢將持續(xù)。
基于市場信息和新聞消息，瑞銀證券分析師認(rèn)為目前國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)處于供應(yīng)自律的第一階段，即維護(hù)工作和高爐偶爾關(guān)停將導(dǎo)致生產(chǎn)線停產(chǎn)現(xiàn)象增加。因為關(guān)注產(chǎn)量的大型鋼廠對盈利水平不像小型鋼廠那么敏感，且開關(guān)軋制生產(chǎn)線比關(guān)停高爐容易得多。
該券商表示，在下一階段，全行業(yè)范圍內(nèi)的大小型鋼廠都可能會關(guān)停高爐。與10月產(chǎn)量降幅較低不同，11月和12月粗鋼產(chǎn)量和成品鋼產(chǎn)量將顯著下滑。這將有效降低原材料需求，從而壓低價格。
鐵礦石價格最易受沖擊
粗鋼產(chǎn)量和鐵礦石價格之間存在明顯的正相關(guān)。粗鋼產(chǎn)量通常具有2～3個月的滯后，因為最初粗鋼產(chǎn)量往往可以維持，同時對供應(yīng)削減的預(yù)期導(dǎo)致鐵礦石價格出現(xiàn)首輪下降。2010年4～7月上一次下行周期的情況即是例證：當(dāng)時，鐵礦石現(xiàn)貨價由4月190美元/噸的峰值降至5月和6月的149美元/噸，然后于7月進(jìn)一步降至124美元/噸。與此同時，4～6月粗鋼產(chǎn)量維持于180萬噸左右，然后于7月降至166萬噸。
這一趨勢或?qū)⒃诖舜蜗滦兄芷谥性佻F(xiàn)。隨之而來的廣泛的產(chǎn)能關(guān)停將導(dǎo)致鐵礦石價格出現(xiàn)第二輪下降，瑞銀證券估計可能進(jìn)一步下降至130美元/噸左右然后回升。
利潤率回升需待明年
瑞銀中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，外部需求和房地產(chǎn)建設(shè)減弱將在今后數(shù)月導(dǎo)致投資和生產(chǎn)顯著放緩。她還預(yù)計年底CPI漲幅將回落至4.5%左右。瑞銀證券預(yù)計政府將在2011年底或2012年初放寬財政和信貸政策并對小型企業(yè)和特定地區(qū)有選擇性地放寬政策。
在上一次下行周期中，鋼鐵行業(yè)的利潤于2010年7月觸底。80多家大中型鋼廠僅實現(xiàn)30億元利潤總額，對應(yīng)利潤率1.2%、鋼材單位利潤73元/噸。此后，隨著鋼材和鐵礦石價格回升，2010年12月利潤率升至3.2%，盈利水平回升至236元/噸。
瑞銀證券認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)可能于2011年4季度觸底，然后于2012年1季度小幅回升。
在個股選擇上，瑞銀證券看好鞍鋼股份和馬鋼股份。鞍鋼和馬鋼在2010年7月的估值分別為動態(tài)市凈率0.9倍和0.8倍，達(dá)到谷底水平。這對應(yīng)于鞍鋼2010年4季度盈利底部，每股收益-0.07元，權(quán)益回報率-4.3%；而馬鋼2010年3季度每股收益0元，權(quán)益回報率1.2%。時間差主要是由于鞍鋼集團(tuán)供應(yīng)的鐵礦石有6個月的滯后。
由于鞍鋼和馬鋼股價分別對應(yīng)于動態(tài)市凈率0.5倍和0.4倍，瑞銀證券認(rèn)為市場已基本反映了2011年下半年的弱勢。在2012年1季度的復(fù)蘇預(yù)期基礎(chǔ)上，瑞銀證券重申對鞍鋼和馬鋼“買入”評級。
