“花落隨風(fēng)逝，前塵夢以空”，同樣站在年末的時(shí)間點(diǎn)上，筆者去年與今年的心態(tài)截然不同，原本對2011年鋼材市場極為樂觀的幻想?yún)s被無情的事實(shí)所粉碎。面對即將踏入的2012年，作為普通投資者，以史明鑒，認(rèn)清鋼材市場本質(zhì)，從本質(zhì)出發(fā)，探究鋼材市場發(fā)展規(guī)律依然是明智之舉。
“易增難減”的鋼鐵產(chǎn)能
鋼材市場本質(zhì)究竟是何?從金融理論來說，究竟是買方市場還是賣方市場?這將很大程度上決定鋼價(jià)未來會如何演變?
2001—2010年是中國鋼鐵工業(yè)發(fā)展的黃金十年，2001年粗鋼產(chǎn)量僅1.48億噸，而2010年粗鋼產(chǎn)量達(dá)到6.27億噸，年復(fù)合增長率高達(dá)17%，而如此欣欣向榮的背后，產(chǎn)能過剩、設(shè)備老化、行業(yè)無秩序等問題接踵而來，幾次的行業(yè)整頓依然未見其效，粗放增長發(fā)展模式的后遺癥依然嚴(yán)重。
2011年，我國新增高爐63座，產(chǎn)能合計(jì)8559萬噸，年初我國粗鋼月產(chǎn)量便達(dá)到5987萬噸，遠(yuǎn)高于2010年的最高產(chǎn)量，隨后數(shù)月皆處于如此高位，最終在6月后開始有所回落。最新數(shù)據(jù)顯示，2011年10月份，我國粗鋼產(chǎn)量為5467.3萬噸，平均日產(chǎn)水平為176.36萬噸，環(huán)比下降12.64萬噸，比1—9月份平均日產(chǎn)水平192.58萬噸，下降8.42%，但全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍將達(dá)到6.9億噸左右，較上年增長達(dá)到10.08%，顯示出鋼材市場產(chǎn)量依舊在高水平增長。
盡管2010年已淘汰落后產(chǎn)能煉鐵3122萬噸，然而大多數(shù)鋼廠采取“等量置換、以小換大、以舊換新”的策略，全年鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能幾乎有增無減，即使隨著前一輪鋼鐵產(chǎn)能投放周期臨近尾聲，加上行業(yè)調(diào)控與“十二五”規(guī)劃，2012產(chǎn)能增速有望放緩，但面對龐大產(chǎn)能基數(shù)的存在，市場壓力依舊頗重。
同樣，過剩嚴(yán)重的局面更清晰地反映在庫存市場上。近幾年隨著產(chǎn)能的不斷釋放，2009、2010、2011庫存高點(diǎn)逐年被刷新，從1200萬噸到現(xiàn)今的2011萬噸。而高點(diǎn)的產(chǎn)生時(shí)間基本在第一季度，顯然由于對每年經(jīng)濟(jì)的過于樂觀預(yù)期以及鋼價(jià)的不斷攀升，鋼企產(chǎn)量都會在第一季度呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長，而過了旺季，市場發(fā)現(xiàn)庫存還在高位，真實(shí)需求不旺，整個(gè)下半年產(chǎn)量維持低位，則開始消化庫存，而目前正是如此局面。
隨著“金九銀十”暴跌行情的出現(xiàn)，市場信心遭受嚴(yán)重打擊，鋼廠減產(chǎn)、鋼貿(mào)商減持貨源，推動國內(nèi)鋼材市場庫存量持續(xù)走低。而進(jìn)入12月份以后，隨著北方需求基本停滯、南方需求減弱，截至12月2日，大中型城市鋼材庫存總量已連續(xù)8周下降，總量為1294.91萬噸，環(huán)比下降1.42%，其中，螺紋鋼庫存環(huán)比下降1.74%，為483.61萬噸，雖與年初的770多萬噸相比，有了較大幅度的回落，但與去年同期(2010年12月3日)相比仍增加62.155萬噸，預(yù)計(jì)近期終端采購量將保持在低位，且呈弱勢下降趨勢。
產(chǎn)能高速增長、庫存居高不下的狀況沒有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，全行業(yè)運(yùn)行的矛盾依然尖銳。而不到萬不得已，鋼廠一般不會出現(xiàn)長時(shí)間的停產(chǎn)局面，最常見的是設(shè)備檢修，因?yàn)楦郀t一旦停產(chǎn)再恢復(fù)生產(chǎn)成本非常高，對于多數(shù)鋼廠來說，即使虧損也要繼續(xù)生產(chǎn)，否則虧得更多，而這最終導(dǎo)致目前鋼鐵產(chǎn)能易增難減的局面。
總體來看，2012年的鋼材市場仍將處于買方市場格局，供應(yīng)面壓力依舊較大，但產(chǎn)能釋放節(jié)奏是否會類似于近幾年，2012的庫存運(yùn)行局面是否會重現(xiàn)今年的情況呢?這就需要從房價(jià)、通脹兩個(gè)問題進(jìn)行探討。
“雙控——房價(jià)、通脹”下的需求空間
一般來說，鋼材價(jià)格走勢是在鋼材需求、鋼鐵生產(chǎn)、鋼材成本等諸要素相互作用、相互影響下形成的，但歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，由于特殊的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)量減少通常滯后于鋼價(jià)下跌，而產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)通常和鋼價(jià)回升時(shí)間相差無幾。同樣，庫存高位滑落的同時(shí)，鋼價(jià)一起下滑的情況頻有發(fā)生，顯然鋼價(jià)對產(chǎn)能的指導(dǎo)性顯得更為有效，反之卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如。因此，判斷鋼價(jià)的重任只能落在對需求面的分析預(yù)期。
中國當(dāng)前鋼材的大部分需求被房產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)所占據(jù)，建筑鋼材需求是鋼材需求的主導(dǎo)力量，而目前房地產(chǎn)市場受到史無前例的調(diào)控，新開工面積增速已經(jīng)明顯下降，直接導(dǎo)致建筑用鋼材投資性需求和消費(fèi)性需求雙雙縮減，“限購令”、“限價(jià)令”等手段頻出，更顯示出此次政府對于降低房價(jià)的決心。
樓市降價(jià)、成交量下滑使得房地產(chǎn)商直接面對利潤大幅下降、資金面緊張的局面，而銀行貸款的收緊更是雪上加霜，一些小的開發(fā)商皆處于破產(chǎn)邊緣，投資增速下滑避無可避。同時(shí)，資金面斷裂已從房地產(chǎn)開發(fā)商傳導(dǎo)至鋼貿(mào)商及鋼廠，部分鋼貿(mào)商已經(jīng)不愿意進(jìn)貨、供貨，鋼廠同樣放緩產(chǎn)能釋放。可以預(yù)計(jì)的是，今年年初那般創(chuàng)出天量庫存的局面在2012年將不復(fù)存在。
12月9日召開的中共中央政治局會議再次提出，明年要堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖，促進(jìn)房價(jià)合理回歸，顯然對于明年行業(yè)調(diào)控政策松動期待再度落空，房地產(chǎn)開工面積下降、投資增速放緩的局面將會延續(xù)，對后期建筑鋼材走勢看淡的預(yù)期維持不變。當(dāng)然，對于2012年的鋼材需求也不必過于悲觀，以保障房建設(shè)來看，1000萬套中有300萬套只是剛開挖，建筑類鋼材消費(fèi)在2012年仍有望得到一定維持，加上今年以來由于高鐵事故，很多基建項(xiàng)目都紛紛放緩建設(shè)步伐，2012年也存在重新恢復(fù)的概率，因此明年鋼材需求增速放緩的程度存在較大變數(shù)，鋼價(jià)下行空間或?qū)⒂邢蕖?/P>
2011年，通脹問題猶如達(dá)摩克利斯之劍懸掛于中國市場。為應(yīng)對通脹，今年上半年中國頻繁出臺調(diào)控政策收緊銀根，而近期CPI連續(xù)幾個(gè)月高位回落，顯示出宏觀調(diào)控已經(jīng)取得了階段性的成果。鋼材的金融屬性現(xiàn)今已經(jīng)成為影響鋼價(jià)的不可或缺的因素，資金充裕時(shí)，鋼價(jià)的強(qiáng)勢及漲幅超出想象；資金緊張時(shí)，鋼價(jià)或長時(shí)間低迷。明年貨幣政策是否轉(zhuǎn)向?qū)︿搩r(jià)的運(yùn)行有著不可忽視的指導(dǎo)作用。
隨著持續(xù)走低的經(jīng)濟(jì)增速及居民消費(fèi)價(jià)格同比漲幅拐點(diǎn)的出現(xiàn)，市場對貨幣政策放松的預(yù)期越來越強(qiáng)。11月中國PMI為49%，為2009年來的首次低于50%。由于PMI與GDP具有高度相關(guān)性，且其轉(zhuǎn)折點(diǎn)往往領(lǐng)先于GDP幾個(gè)月，似乎已然預(yù)示未來幾個(gè)月里中國經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒂兴啪�。不過，考慮到外部流動性總體充裕，筆者認(rèn)為，央行將視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢來實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加大預(yù)調(diào)、微調(diào)力度，在確使通脹得到鞏固的同時(shí)維持經(jīng)濟(jì)增速，但總體來看，明年第一、二季度的市場仍會較為壓抑。
弱化趨勢下的鋼材成本
對于鋼價(jià)的分析肯定離不開對其成本因素的預(yù)計(jì)。高企的鐵礦石價(jià)格是導(dǎo)致目前市場普遍對于鋼價(jià)看空程度有限的最大緣由。鐵礦石價(jià)格在過去十年翻了兩番，而鋼價(jià)上漲僅1倍左右，鐵礦石價(jià)格幾乎被三大巨頭所壟斷，最新的季度定價(jià)模式更是深刻體現(xiàn)出這一點(diǎn)。今年第三季度，鐵礦石季度定價(jià)均價(jià)約為175美元/噸，處于鐵礦石協(xié)議價(jià)的歷史最高區(qū)間，但與此同時(shí)，今年以來，進(jìn)口礦石庫存屢創(chuàng)新高，全然不顧鋼鐵淡旺季規(guī)律。
截至11月末，我國主要港口鐵礦石庫存量為9733萬噸，同比增加2571萬噸，增幅為35.9%。而面對中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、國際債務(wù)危機(jī)不斷，近億噸鐵礦石港口庫存明年所帶來的壓力恐超出其他任何時(shí)候，鐵礦石價(jià)格高位回落幾乎已經(jīng)成為定局。國際三大礦山企業(yè)之一的淡水河谷主動下調(diào)四季度鐵礦石協(xié)議價(jià)格，更是加重了市場對后期看空的氣氛。隨著明年終端需求強(qiáng)度減弱，可以預(yù)計(jì)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格將維持向下調(diào)整的態(tài)勢，去庫存化僅剛剛開始，2012年礦價(jià)可能出現(xiàn)5%—10%的跌幅，對鋼材成本支撐點(diǎn)位也將有所下移。
2012年鋼材走勢展望
2012年的中國鋼鐵行業(yè)是承上啟下之年，“十二五”規(guī)劃的指導(dǎo)下鋼鐵行業(yè)整頓是否會有效、結(jié)構(gòu)性過剩能否有所好轉(zhuǎn)還需進(jìn)一步觀察。而在經(jīng)歷了一波慘痛的下跌行情后，鋼廠產(chǎn)能釋放熱情短期必然受到嚴(yán)重抑制，然而由于宏觀面以及行業(yè)調(diào)控的嚴(yán)峻，明年鋼鐵需求大幅減少依然是大概率事件。2012年鋼價(jià)將會一直處于受壓抑的狀態(tài)，并且不排除在突發(fā)性金融事件以及中國房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷的雙重打擊下完全進(jìn)入“3”時(shí)代的尋底階段。
